杠杆炒股票市场仍可能出现行情；若基本面改善

　　知名分析师、莲华资产管理公司管理合伙人&CIO洪灏近期在访谈及播客中，围绕美国货币政策、A股与港股市场走势、投资方向及中美贸易等话题发表了一系列观点。总体而言，洪灏认为在流动性宽松预期、北水持续流入等因素支撑下，港股下半年仍有上行空间，A股特定板块机会显著，而中美贸易的短期波动难以扭转市场整体向上的趋势。

　　美国9月降息概率大增，流动性宽松预期升温

　　洪灏指出，关税政策对美国经济的负面影响已逐步显现：美国服务业PMI不及预期，部分子指数快速恶化；尽管进口锐减导致贸易逆差减少，但消费者购买力明显下降。目前美国PMI仍在50以上，美联储暂无立即降息的充分理由，但市场已将9月降息概率提升至接近90%。若美联储如期降息，香港因跟随其货币政策，流动性有望进一步宽松。

　　洪灏强调，短期来看，市场上涨的核心驱动力是充沛的流动性，而非基本面。他以历史数据为例：2011年以来中国GDP增速逐级放缓，但股市底部却持续抬高，2005年至今上证指数的低点可连成一条上升直线。这意味着，即便基本面短期走弱，只要流动性充足，市场仍可能出现行情；若基本面改善，行情则会更持久。

　　北水南下预示港股下半年仍有新高

　　对于港股走势，洪灏判断下半年仍有上涨空间。其核心依据是“北水南下”的领先效应——北水南下的走势通常领先恒指100-200天。今年上半年，北水南下规模创历史新高，按此规律，下半年港股有望迎来新的高点。

　　此外，港股当前流动性充沛，年初至今恒生指数已上涨24%，是全球表现最好的主要市场之一；IPO市场火爆，打新策略效果显著。同时，港股内创新药、半导体、反内卷相关概念股及新消费板块今年表现突出，即便不擅长选股，通过指数ETF也可能获得可观收益。

　　洪灏认为，港股与A股均存在投资机会，但需差异化布局：港股优势在于流动性充沛，且美联储降息预期下流动性将更宽松，机会持续存在；A股则有诸多港股无法覆盖的亮点，如基建概念股、苹果产业链、特斯拉产业链、科创50等板块表现亮眼，小微盘股及中证500指增基金今年也呈现“躺赢”态势。

　　反内卷与房地产：政策环境更趋复杂

　　关于反内卷整治，洪灏认为当前面临的挑战远超以往：上游产业已陷入通缩三年，且通缩压力正向下游传导，这与上一轮无通缩压力、无房价泡沫的去产能阶段截然不同。

　　对于房地产，他观察到2021年行业见顶后，房价已连续下跌4年，7月主要开发商销售增速同比下滑25%-50%，且跌幅持续扩大。若重要会议不再单独提及房地产，而是将其纳入旧城改造、新质城市发展等框架，可能意味着房地产在政策规划中的重要性下降，投资者需据此调整布局。

　　中美贸易：最坏时期已过，短期波动不改长期方向

　　洪灏表示，中美贸易战的最坏结果已被市场消化，尽管负面新闻可能引发短期波动，但总体市场方向向上。中国在稀土、芬太尼原料及海外产业链布局(如墨西哥、加拿大的汽车零配件工厂)等方面具备优势，且部分稀土产品仅中国能生产，这些均为谈判提供了主动权。目前关税期限一再延长，双方有望按节奏推进谈判，特朗普政府态度也较此前更为温和。

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